滴滴全球：2026年二季度回顾-国内业务稳健增长，巴西外卖业务单位经济效益持续改善；维持“买入”.pdf

1. 研报核心观点摘要

• 机构：Goldman Sachs（高盛）
• 覆盖标的：DiDi Global Inc.（DIDIY）
• 评级/目标价：买入；12个月目标价5.20美元，现价4.00美元，上行空间30.0%（研报原文）
• 核心结论：DiDi 2Q26整体符合预期；中国出行调整后EBITA为42亿元人民币，较高盛预期和Visible Alpha一致预期高1%；中国出行GTV利润率4.6%，同比提升0.2个百分点；订单量/GTV同比分别+8%/+9%，客单价连续第三个季度正增长；平台销售利润率同比提升2个百分点。国际出行GTV同比+61%（固定汇率+53%），巴西外卖快速起量，但国际调整后EBITA为-29亿元人民币，亏损率收窄至-6.6%（1Q26/4Q25分别为-7.7%/-9.4%）。
• 主要正面支撑：国内平台销售利润率改善至24%、客单价转正、国际亏损率连续收窄、巴西外卖与出行/金融业务具备协同潜力。
• 重要调整：高盛将2027/28E国内GTV利润率从原4.6%/5.0%下调至4.5%/4.8%，理由为头部互联网平台更注重生态健康与社会责任（类似Trip.com）。同时，高盛仍预计FY26E国内GTV利润率4.2%（2025年为3.7%）。
• 3Q26E展望：国内利润同比+27%（对应GTV利润率4.1%，3Q25为3.5%）；国际业务亏损预计约-28亿元人民币，与2Q/1Q相近。

结论：上述核心观点全部来自高盛滴滴研报，对ADI不适用。ADI的原始研报未提供，无法得出高盛对ADI的评级和盈利判断。

2. 关键财务与业务拆解