野村：智能驾驶 - 技术路径已经收敛，待商业模式重塑.pdf

野村东方国际证券于2026年8月10日发布智能驾驶行业专题《技术路径已经收敛，待商业模式重塑》。本次报告未对Tesla（TSLA）单独给出评级或目标价，投资建议落在智驾产业链：推荐比亚迪（002594.SZ，增持）、赛力斯（601127.SH，增持）、德赛西威（002920.SZ，增持）、科博达（603786.SH，增持）、均胜电子（600699.SH，增持）；建议关注小鹏汽车（9868.HK，未评级）、地平线机器人-W（9660.HK，未评级）、Momenta-W（6880.HK，未评级）。

核心结论：复盘特斯拉13年智能驾驶演进后，研报认为FSD V12版本之后，智能驾驶技术路线已基本收敛，理论上已具备进入L3及以上阶段可行性；后续行业竞争核心维度将更多转向数据工程体系与算力基础设施储备能力。

至少4—5个具体数据支撑该结论：

• HW1.0（2014年10月）算力仅 0.256 TOPS；HW3.0（2019年4月）自研FSD芯片算力 72 TOPS，约为英伟达Xavier 21 TOPS的 7倍。
• FSD V12于2024年4月推出端到端大模型，规划模块交由神经网络处理，不再有 30万行C++ 手写规则。
• 中国新能源渗透率：2019年 4.9% → 2022年 27.6% → 2025年 超过50%。
• 2014年特斯拉开启软件“预售制”，消费者可花费 2500美元 购买一个软件功能产品。

最重要的正面支撑证据：研报认为，FSD收入若贯穿汽车全生命周期，可由一次性销售转为持续性经常性收入，提升单车价值贡献与用户粘性；Robotaxi业态通过替代驾驶员，实现出行服务人工成本结构性下降。该报告强调头部企业的数据闭环能力、算力自研及规模降本优势。

历史分析日志显示2026年7—8月有Morgan Stanley、Deutsche Bank等相关TSLA记录，但均标注“待验证”，本次无法与历史具体结论进行有效对比。

2. 关键财务与业务拆解

本次研报为行业专题，未披露TSLA盈利预测或分部业绩。外部financial_data中market_data价格、PE、市值均为空，financial_trends为空，无法通过外部市场数据交叉核验。FinGPT分析提供的财务数据存在口径不一致，以下仅作参考：