大摩——Coherent Corp（COHR.US）掌握供应命脉.pdf

摩根士丹利（Morgan Stanley）对Coherent Corp（COHR.N）维持Equal-weight评级，目标价由$330上调至$375，报告日期为2026年8月12日。核心结论：COHR在FQ4（截至2026年6月季度）收入和利润率基本按预告兑现，但InP产能爬坡快于预期，推动收入明显超预期，且增量利润率健康；公司对自身供应链控制力增强，LTA锁定未来三年主要量价，盈利可见度上升。不过，股价已部分反映FCC限制中国光模块供应的预期，下一步催化在于NPO/CPO订单和时点。

关键支撑数据： - FQ4收入 $2,050mm，高于预期 $1,987mm；non-GAAP毛利率 40.2%，高于预期 40.0%；non-GAAP EPS $1.74，高于预期 $1.62（来源：PDF原文）。 - 数据中心业务连续第三个季度双位数增长：24% Q/Q、66% Y/Y；datacomm业务 24% Q/Q（来源：PDF原文）。 - FY27E收入由 $9.46bn 上调至 $10.55bn，FY27E non-GAAP EPS由 $8.14 上调至 $9.24（来源：PDF原文）。 - FY28E earnings power由 $11.5 上调至 $13.3，支撑目标价上调（来源：PDF原文）。

最重要的正面支撑证据：6英寸InP产能上线快于预期，具有“4x the output at 50% of the cost”的成本结构；LTA长期协议覆盖未来三年大部分时间，不仅锁定销量，也锁定价格；OCS爬坡中面临的供应链挑战较少；CPO时间表与先前沟通一致；800G/1.6T收发器及multi-rail需求持续。

以下数据均来自摩根士丹利研报原文；外部financial_data为空，因此无法交叉核验。

| 指标 | FQ4 2026A | 市场预期/旧预测 | 差异 | 来源 |