高盛——美国市场周报：Q2财报透露的企业AI落地现状——基础设施端盈利爆发，生产力红利仍待释放.pdf

高盛（Goldman Sachs）于2026年8月14日发布美国市场周报《US Weekly Kickstart》，主题为“Q2财报透露的企业AI落地现状”。核心结论是：标普500二季度EPS同比增长强劲，但增长主要由AI基础设施企业贡献，AI应用端带来的生产率和盈利红利仍较窄。

关键数据支撑如下：

• 标普500二季度EPS同比增速为 +31%（剔除部分私募股权投资相关“其他收入”）（研报原文）。
• AI基础设施和超大规模企业盈利同比 +54%，贡献约 50% 的标普500 EPS增长（研报原文）。
• 剔除能源后的其余标普500公司EPS同比 +14%；标普500中位数公司EPS同比同样为 +14%（研报原文）。
• 仅 11% 的标普500公司在财报季量化了AI在具体用例中的生产率影响；仅 2% 的公司量化了AI对盈利的影响，与2026年一季度相当（研报原文）。
• 是否量化AI生产率收益，与公司EPS增速之间没有统计上显著的差异（研报原文，t-stat=0.2）。
• 企业AI推理支出目前不足标普500总营收的 0.5%；约 2/3 企业通过预算再分配融资AI支出，其中 18% 来自软件预算、11% 来自劳动力预算（研报原文/高盛IT支出调查）。

最重要的正面支撑来自两个方向：一是AI基础设施盈利高增长仍然真实且可验证，二是高盛经济学家引用的学术研究和公司案例显示，在生成式AI已部署的有限领域，劳动生产率提升幅度达 20-30%（研报原文）。此外，目前软件收入被AI支出侵蚀的证据有限，劳动力市场受AI冲击也被高盛经济学家描述为“可见但范围较窄”。

核心矛盾在于：指数层面盈利很强，但强在基础设施资本开支；应用端生产率收益尚未在广泛企业盈利中体现，市场仍在回避对AI生产力受益者的定价。

本报告为指数策略，不涉及个股收入、毛利率、分部利润。以下为高盛在研报中拆解的核心盈利数据：