国盛证券-传媒行业AI产业研究系列｜模型跟踪-DeepseekV4-pro：能力迈入全球第一梯队，Harness协同有望放大性价比优势-260814.pdf

1. 研报核心观点摘要

• 机构：国盛证券；行业评级：增持（维持）；报告日期：2026-08-14。
• 核心结论：国盛证券认为，DeepSeek V4-Pro正式版通过后训练在软件工程与复杂任务执行上进入全球第一梯队；百万Token上下文、长输出与工具调用能力有助于企业场景落地；未来自研Harness与Pro/Flash分工协作有望进一步放大性价比优势。
• 主要数据支撑：
• SWE-bench Verified 软件问题解决率 96.4%，排名第二，仅次于Claude Opus5（来源：研报原文）。
• 上下文窗口：单次可处理上限为100万Token；输出上限为384K Token（来源：研报原文）。
• V4-Pro API输出价格：空闲时段13.5元/百万Token、高峰时段27元/百万Token；按Claude Fable5输出约339元/百万Token计算，分别为其约1/25和1/13（来源：研报原文）。
• 缓存命中输入价格：空闲0.15元/百万Token、高峰0.30元/百万Token；缓存未命中输入：空闲4.5元、高峰9元（来源：研报原文）。
• 正面定性支撑：研报认为DeepSeek已形成成熟的模型优化方法，可在不显著扩大模型规模的情况下提升实际任务能力；模型可直接接入Claude Code、Codex等Agent工具，开发者无需改变调用方式；Pro负责复杂规划、Flash负责高频简单任务的分工模式，以及官方配置中Pro为主模型、Flash为子Agent的模式，构成一体化性价比逻辑。
• 未给出目标价：本报告研究对象DeepSeek为非上市公司，研报仅给予传媒行业评级，未给出DeepSeek目标价或盈利预测。

2. 关键财务与业务拆解

研报原文未披露DeepSeek营收、净利润、EPS、毛利率、现金流、资本开支、分部收入等财务数据；外部市场数据亦为空，无法进行传统财务拆解。以下按强制结构呈现财务状态，不编造数据。

研报中可量化的业务与技术信息如下：

API峰谷定价（2026年8月17日起）：

业务分工方面，研报称V4-Pro更适合复杂规划、关键决策等高价值任务；V4-Flash可负责搜索、资料整理、简单修改等高频工作。一次性收益与经常性利润、客户集中度、预付款项等定性或财务信息，原文未涉及。

3. 研报逻辑链条与前提假设

上述推理均有原文依据。前提脆弱性为中性评估，不构成否定结论，仅说明在特定条件下逻辑可能不成立。

4. 主要风险与不确定性

风险表述保持克制，上述可能性与影响程度为定性判断，不构成预测。

5. 估值与目标价逻辑

DeepSeek为非上市公司，无公开股价、市值、PE等数据；研报为行业点评，未给出DeepSeek目标价，仅给予传媒行业增持（维持）评级。因此传统估值与目标价逻辑不适用。