光大证券-《光大投资时钟》系列第三十二篇：金价，反弹还是反转？-260813.pdf

报告类型：宏观策略黄金研究，非个股研报；原文未提供公司财务数据，外部行情数据字段 price/pe/mcap 均为 null，且本报告不适用传统 PE/PB 估值。

报告信息：光大证券研究所总量研究，2026年8月13日发布，《光大投资时钟》系列第三十二篇，分析师赵格格、刘星辰。

核心矛盾：本次黄金上涨究竟是反弹还是反转。

研报的核心结论是：现阶段金价上涨主要反映加息预期收敛带来的阶段性反弹；若后续美元信用担忧持续发酵，重新带来“去美元化”交易，黄金有望迎来反转行情。研报预计，在加息预期继续收敛背景下，本轮金价反弹空间介于 4500-4800美元/盎司；若想突破 5000美元/盎司，则需要更强的叙事逻辑。

支撑这一结论的关键数据包括：

• 2026年上半年黄金本轮牛市最大调整幅度为 30%；
• 3月全球央行净卖出黄金 30吨，其中土耳其卖出约 60吨、俄罗斯约 6吨、阿塞拜疆主权财富基金约 22吨；
• 3月全球黄金ETF净流出约 84吨，COMEX管理基金净多头减少约 19吨；
• 4月起央行恢复购金，5-6月力度逐步加大，呈现低位加大买入的逆周期特征；
• 7月下旬全球黄金ETF资金转为净流入，RSI动能修复，隐含波动率回落；
• 8月初美伊传出谈判消息，且7月新增非农数据转负，市场看涨信心增多。

最重要的正面支撑证据是：央行低吸形成底部支撑、科技板块调整后虹吸效应下降、ETF资金重回净流入。研报同时提示，短期金价上涨过快，可能面临获利回吐压力，因此不建议追涨，以回调时买入为主。

本报告为宏观策略，无公司营收、EPS、利润率、分部业绩，传统财务拆解不适用。以下用黄金市场关键数据替代，保留研报证据链：