📑 目录
【机构调研】这家平台型芯片企业项目陆续交付验收，ASIC在手订单覆盖云端AI等多个方向.pdf
1. 研报核心观点摘要
本文件为一份机构调研纪要，非正式研究报告，未给出评级或目标价。调研对象为科捷科技（股票软件关联名称显示为“萌捷科技-U”），调研时间为2026年7月30日至8月4日。
核心观点可归纳为： 公司作为一家平台型芯片企业，正经历ASIC定制业务爆发式增长，带动整体业绩上台阶。调研披露，2026年上半年预计实现营业收入约24.50亿元，同比增长约29%。其中，ASIC定制业务收入约3.24亿元，同比大增约157%，成为最重要增量；蜂窝基带芯片业务稳健增长，收入约20.22亿元，同比增长约23%。公司表示，ASIC在手订单覆盖云端AI、端侧AI等多个方向，云端算力类为第一大应用方向，且本年度定制业务收入结构仍以NRE收入为主，预计该项收入较去年大幅提升。该调研纪要未提供全年盈利预测及估值信息。
2. 关键财务与业务拆解
基于调研纪要中披露的2026年上半年业绩预告数据，整理如下：
| 业务板块 | 2026H1预计收入 | 2025H1收入（推算） | 同比增长 | 增长驱动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 蜂窝基带芯片 | 约20.22亿元 | 约16.47亿元 | 约23% | 出货量与营收规模均实现较大幅度增长 |
| 芯片定制业务(ASIC) | 约3.24亿元 | 约1.26亿元 | 约157% | 订单规模持续扩大，项目陆续进入交付验收阶段 |
| 合计 | 约24.50亿元 | 约21.73亿元 | 约29% | — |
注：2025H1收入根据2026H1收入及同比增幅反向计算得出，仅作参考。 来源：研报原文
业务结构特征： - ASIC定制业务：公司提供从前端设计服务（NRE）到后端量产的一站式服务。2026年上半年该业务收入占比约13.2%（3.24/24.50），但增速极快。根据公司表述，本年度定制业务收入结构仍以NRE收入为主，且预计NRE收入较去年将大幅提升。这反映出公司目前仍处于设计服务订单的大量交付节点，量产收入潜力有待后续释放。 - 应用方向集中度：ASIC在手订单中，云端算力类为第一大应用方向；其次为端侧AI；智能穿戴ARVR、RISC-V及存储等方向相对均衡，均有头部客户项目支撑。 - 一次性收益与经常性利润：NRE收入通常为一次性工程服务收入，其高占比可能导致利润波动。公司已明确当前阶段以NRE为主，芯片量产销售占比较低，需关注未来量产订单能否顺利转化为经常性收入。
3. 研报逻辑链条与前提假设
本纪要记录了公司的陈述及调研观察，并未呈现完整的投资逻辑推导。根据披露信息，可大致梳理出公司业绩增长的核心逻辑链：
| 推理步骤 | 核心逻辑 | 前提假设 | 假设脆弱性 |
|---|---|---|---|
| 1. 需求驱动 | 云端AI、端侧AI等市场对定制化算力芯片（ASIC）需求旺盛，公司凭借平台型芯片能力获得大量设计订单 | AI产业发展保持高景气度，客户定制化需求持续性，且公司技术方案能满足客户要求 | 中 — 若AI资本开支放缓或客户转向其他方案，订单可能减少 |
| 2. 订单增长 | 公司在手订单覆盖多个AI方向，头部客户项目支撑，定制业务收入预计大幅增长 | 订单能顺利执行，客户不会取消或延迟项目 | 中 — 芯片设计项目周期长，存在设计变更及验收延迟风险 |
| 3. 交付验收 | 项目陆续进入交付验收阶段，NRE收入兑现为当期收入 | 项目按时完成并达到验收标准，无重大技术障碍 | 低 — 调研提及已交付验收，显示当前执行正常 |
| 4. 后续量产 | NRE项目后续可能转为芯片量产销售，带来更大规模的经常性收入 | NRE设计成果能成功流片并被客户大批量采购 | 高 — 从设计服务到量产转化率不确定，受客户产品市场表现影响大 |
所有逻辑均源于原文“订单规模持续扩大，项目陆续进入交付验收阶段”“云端算力类为第一大应用方向”“预计今年定制业务NRE收入较去年将有大幅提升”等陈述。
4. 主要风险与不确定性
根据调研纪要的风险提示及一般行业认知，梳理风险如下：
| 风险类别 | 风险描述 | 来源 | 可能性 | 影响程度 |
|---|---|---|---|---|
| 研报提及 | 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以公司公告和分析师公开报告为准。本质上提示该纪要非正式预测，存在信息不完整风险。 | 原文 | — | — |
| 模型补充 | ASIC订单高度依赖AI投资景气度。若云端AI需求减弱或客户资本开支收缩，可能导致在手订单推迟或取消，NRE收入确认延迟。 | 行业常识 | 中 | 高 |
| 模型补充 | 收入结构依赖NRE，盈利质量波动。NRE收入多为一次性收费，其毛利率可能低于后续量产的标准化芯片，若量产转化不及预期，公司长期盈利能力将打折扣。 | 原文推断 | 中 | 高 |
| 模型补充 | 客户集中与项目风险。各方向虽有头部客户支撑，但单一项目交付失败可能对收入造成扰动。NRE项目验收标准未披露，存在技术执行风险。 | 行业常识 | 低 | 中 |
| 模型补充 | 基带业务竞争风险。蜂窝基带芯片市场为成熟领域，存在高通、联发科等巨头竞争，公司23%的增长能否持续存在不确定性。 | 外部认知 | 中 | 中 |
注：上述模型补充风险为基于原文逻辑的一般性推演，非实际发生事项，评估等级供参考。
5. 估值与目标价逻辑
由于本篇为调研纪要，未提供任何估值数据、目标价或盈利预测，公司也未上市（或未提供股价信息）。外部金融数据库中亦无该公司市场数据、历史PE及同业可比数据。因此无法从本纪要出发进行任何估值讨论。此处仅提示，若后续获得正式分析师报告，可关注： - 定制化ASIC业务的长期订单可视性与量产转化率，这将影响收入复合增速假设。 - NRE与量产服务的毛利率差异，决定盈利预测中枢。 - 公司所处赛道可比公司的估值区间（如其他ASIC设计服务商、AI芯片公司）。
6. 独立判断与情景分析
本分析严格基于公开调研纪要，不构成投资建议。由于缺乏详细财务模型及公司历史数据，以下情景仅为定性框架，基于营收驱动因素的假设推演。
| 情景 | 概率 | 核心条件 | 未来收入/业务表现判断 | 关键观察指标 |
|---|---|---|---|---|
| 乐观 | ~30% | 云端AI需求继续爆发，公司成功将NRE项目大量转化为量产订单；基带芯片保持20%+增长。 | 2026全年定制业务收入突破8亿元，其中量产收入开始贡献，整体营收增速进一步加快。 | 1. 定期报告中的在手订单金额及转化率；2. 新客户及ASIC应用方向拓展；3. 量产收入占比变化。 |
| 基准 | ~50% | AI需求稳健，NRE收入保持较快增长但量产转化缓慢；基带业务维持中速增长。 | 2026全年定制业务收入约6-7亿元，整体营收增长25%左右，盈利主要由NRE驱动。 | 半年度及季度交付验收进度；主要客户下一代产品路线图。 |
| 谨慎 | ~20% | AI行业投资降温或客户项目延迟，部分在手订单延期执行；基带业务增速回落。 | 全年定制业务收入增长低于80%，整体营收增速降至15%左右，NRE收入高占比但绝对额低于预期。 | 客户取消或变更订单的公告；行业景气度指标（如云厂商资本开支）。 |
声明：本文基于公开调研纪要分析整理，不构成投资建议。所有情景均为基于有限信息的主观设想，投资者须以公司正式公告及专业研究报告为准。
本站分析内容由 AI 自动生成，仅供研究与学习参考，不构成任何投资建议、要约或招揽。据此操作，风险自负。 免责声明