风电2026年中策略-短期招标承压-看好-十五五-两海成长空间20260803.pdf

某券商风电行业中期策略（2026-08-03）给予行业正面展望，核心结论为：陆风招标回暖、价格企稳，预计2026年下半年整机盈利拐点出现；海风短期招标承压但“十五五”期间政策驱动下的年均装机可达10-11 GW（研报原文），叠加欧洲交付加速、新兴市场渗透率提升，海缆与管桩环节龙头份额强化。报告同时警示海风审批风险及欧洲并网兑现度。

主要支撑数据： - 陆风1-7月累计招标同比+13%（研报原文），7月单月21 GW创近五年新高。 - 海风2026年装机预期8-10 GW（同比+30%），但招标同比下降60%。 - 深远海规划计划释放100 GW指标，2030年国家级累计装机目标100 GW。 - 欧洲海风年均并网量预计从2-4 GW加速至6-7 GW。 - 新兴市场陆风2030年装机或超40 GW，中国企业渗透率远期看100%，贡献利润近100亿元。 - 一线海缆企业毛利率稳健，在手订单70-120亿元+；大金重工单桩盈利突破5000元/吨。

正面支撑证据：陆风电价上涨预期（如甘肃等地27年上网电价涨20%以上）带动收益率修复；海风纳入国家“十五五”规划纲要，战略地位明确；欧洲重启CFD价差合约保障项目收益；海外业务毛利率显著高于国内（金风科技出口毛利率24%）；陆风大型化趋缓缓解零部件价值量通缩，齿轮箱、铸件龙头份额扩张。

以下为研报提及的行业关键数据及业务趋势：

业务分部表现： - 陆风：招标回暖但上半年装机因高基数下滑，盈利仍承压，拐点推迟至26H2。零部件环节因大型化趋缓，价值量通缩缓解，齿轮箱、铸件企业或受益份额扩张。 - 海风：短期招标低迷主因审批受阻，但政策目标明确，海缆环节增长确定性强，龙头格局强化。 - 海外：出口风机毛利率显著高于国内，管桩单吨盈利数倍于国内，新兴市场渗透率快速提升构成长期利润增量。

经常性利润与一次性收益差异：研报未区分一次性收益，但海外业务高毛利具有持续性，国内陆风扭亏依赖低价订单出清。

机构核心推理步骤及所需前提条件：

每步逻辑均有原文证据支撑（招标数据、政策表述、毛利率等）。

风险表述克制，使用“可能”“潜在”。研报整体重心在成长机会，但关键假设脆弱性需警惕。

研报未给出明确目标价（行业策略报告），但隐含对海缆、管桩等环节的估值溢价判断。从第三方分析（FinGPT）来看，当前行业估值已部分反映乐观预期：

目标价调整逻辑：若海风招标后续恢复、欧洲并网数据兑现，估值仍有上修空间；反之，若审批迟滞，估值存在下修风险。投资者应关注招标高频数据与政策节点。

基于研报逻辑及公开信息，构建行业景气度情景：

• 乐观情景：政策强力驱动，海风产业链全线受益，海缆、管桩龙头盈利预测上修，出口占比高的整机企业享估值溢价。
• 基准情景：行业结构性机会为主，精选技术壁垒高、海外业务占比大的个股。整机环节需跟踪下半年交付节奏。
• 谨慎情景：海风相关标的承压，但陆风及具备成本优势的零部件企业相对防御。

声明：本文基于公开研报分析整理，不构成投资建议。