东吴证券-万泽股份(000534)医药业务筑牢业绩压舱石，航发国产化+数据中心建设助力高温合金快速发展-260728.pdf

本文分析对象：万泽股份

⚠️ 数据可用性声明：万泽股份的公开市场数据未能成功获取。以下分析基于研报原文（）的定性描述及公开信息整理，不包含独立财务数据验证。

以下是基于研报原文提取的结构化要点：

管理层核心观点

• 原文未涉及创始人/CEO/管理层的直接引述或核心判断。

产品与业务

• 高温合金业务方面，2025年受益于下游领域需求复苏和产能持续释放，实现快速增长，成为业绩增长的核心引擎。
• 微生物药品方面，整合活体生物创新药（LBP）的自主研发与产业转化平台，掌握从“菌”到“药”全链条核心技术；同时聚焦微生态制剂领域，布局益生菌、益生元等特色产品。
• 微生物药品业务以全资子公司内蒙双奇为核心，形成了两大具有独家竞争壁垒的产品，凭借30年积累的独家菌种库，形成了难以突破的竞争壁垒；2025年微生物药品业务整体毛利率高达90.97%。

行业与竞争

• 高温合金产业作为连接上游基础材料与下游高端装备应用的核心纽带，精准承接国产替代与高端装备升级政策红利，契合高温合金行业向高端化、一体化发展的趋势。
• 微生物药品业务因独家菌种库和双品独家竞争壁垒，盈利质量显著领先同行。
• 高温合金产品深度契合国家最新政策需求，有望受益于两机专项、高端装备放量、能源转型三重共振；当前我国民用航发国产化率仍处于低位，国产替代空间广阔。

机构观点与评级

• 东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计公司2026-2028年营收分别为21.4/32.9/55.7亿元；归母净利润3.55/4.55/6.63亿元；对应PE分别为36/28/19倍。
• 核心推荐逻辑：公司医药稳定发展，高温合金在航发国产化和AI数据中心建设拉动下快速起量。

关键风险

• 两机客户集中度过高风险。
• 上游材料涨价风险。
• 生产安全风险。

数据可用性说明

本报告由 HopeAlpha 根据研报原文自动摘抄整理。因数据源限制，未进行财务深度分析。