高盛——诺基亚（NOKIA.HE）——光通信动能持续积聚，产能扩张稳步推进；估值中性维持评级.pdf

本文分析对象：Nokia

⚠️ 数据可用性声明：Nokia的公开市场数据未能成功获取。以下分析基于研报原文（Goldman Sachs (高盛)）的定性描述及公开信息整理，不包含独立财务数据验证。

管理层核心观点

• 管理层强调AI和云需求持续支持光网络订单增长，季度内从AI和云客户获得28亿欧元订单，预计约一半将在未来12个月内转化为收入。
• AI-RAN平台按计划于2026年底进行试点部署，预期2027年实现商用；内部AI采纳正在广泛推进，早期已显现生产力效益。

产品与业务

• 光网络容量扩张持续推进，包括收购NXP亚利桑那工厂以增加磷化铟产能；圣何塞晶圆厂正在处理测试晶圆，计划年底前开始量产；宾夕法尼亚工厂扩建预计将先进测试和封装产能提升约十倍。
• 固定无线接入业务出售给Inseego的交易预计年内完成；2026年预计产生约8亿欧元重组费用，以完成2023-26年计划并在中国和欧洲实施进一步效率措施。
• 光学和IP网络领域获得首个多轨ILA设计赢单，此前宣布的设计赢单开始转化为收入；与Google Cloud合作将Gemini驱动的AI代理集成到自主网络组合中。

行业与竞争

• AI和云成为Q2最强增长驱动，销售额同比翻倍以上，得益于数据中心互联和规模扩展网络的强劲需求；电信运营商因AI驱动数据流量增加而开始加大网络升级投资。
• 领先光学组件（尤其是磷化铟晶圆和内存）持续存在供应约束，导致交货周期延长，客户越来越多地签订长期订单以确保供应。
• 公司专注于能够维持差异化的产品领域，并通过设计赢单扩大客户参与度。

机构观点与评级

• 高盛给予Nokia“中性”评级，认为估值合理（原文“Neutral on valuation”），未提及具体目标价。

关键风险

• 供应约束：前沿光学组件（特别是磷化铟晶圆和内存）供应紧张持续延长交货时间。
• 重组执行：2026年预计约8亿欧元重组费用，涉及中国和欧洲的效率措施，可能影响成本及运营。

数据可用性说明

本报告由 HopeAlpha 根据研报原文自动摘抄整理。因数据源限制，未进行财务深度分析。