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xtacking：长江存储芯突破.pdf
0.1
EPS (2018)
680050281.25亿
营收 (2018)
13.15%
毛利率 (2018)
> **报告范围说明**：company_info 中的公司为 SK Hynix（000660），但研报标题与正文为《xtacking：长江存储芯突破》，实际标的为长江存储/长存控股。下文以研报实际标的为准；SK Hynix 在该研报中仅作为竞争同业出现，**其直接财务数据、估值与投资评级原文未涉及**。
1. 研报核心观点摘要
机构：浙商证券；分析师：刘雯蜀、郑毅；报告日期：2026-08-25；行业评级：看好。报告未对长江存储或长存控股给出个股评级、目标价或盈利预测。
核心结论：AI 正推动 NAND 需求从消费电子主导，转向云端与企业级存储驱动；企业级 SSD 成为本轮存储行业增长的核心增量。行业供需有望由价格修复，进一步转向结构性紧缺和量价齐升。长江存储依托自主 Xtacking 架构，已完成从技术突破到产品体系扩张，是国产 NAND 参与全球竞争的重要样本。
支撑该结论的关键数据：
- 长存控股主营业务收入由 2023 年 183.43 亿元 增至 2025 年 624.21 亿元；2026 年一季度达 469.18 亿元，NAND 相关产品收入占比提升至 96.42%（PDF 第 3 页）。
- 2026 年一季度 NAND 产品收入同比 +393.38%（PDF 第 3 页）。
- 2025 年全球 NAND Flash 市场规模约 711 亿美元；2026 年预计全年供不应求，缺口约 4%–5%；2026Q3 NAND Flash 合约价预估环比 +10%～15%（TrendForce，PDF 第 6–8 页）。
- 2026Q2 长江存储 NAND 位元出货份额 14%，首次升至全球第三；出货量同比 +22%、环比 +5%（Counterpoint Research，PDF 第
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