Mikko的全球市场日志（2026年8月27日）.pdf

本材料为《Mikko的全球市场日志（2026年8月27日）》引述的高盛、巴克莱、野村等机构观点，不是单一公司评级报告；原始机构评级与目标价未披露。核心结论如下：

• 高盛G10利率：期限溢价受通胀、财政扩张与AI借贷推动，收益率曲线陡峭化将成为利率环境的持久特征。2026年底预测：美国10年期国债 4.40%、德国10年期国债 3.0%、日本10年期国债从 2.5%上调至3.0%、英国金边债券 4.5%。
• 高盛非农修订：周五公布的2026年3月非农就业初步基准修订可能为 +5万至+45万，为2022年以来首次向上修订；主要原因是非法移民统计漏报问题减轻。
• 巴克莱Robotaxi：Waymo加州2026年Q2无人驾驶载客里程约 1700万英里、完成 420万次行程、同比 +89%；特斯拉加州尚未取得真正无人驾驶许可，预计 2028年前难以在加州提供真正无人驾驶服务；奥斯汀车队规模 不足100辆。
• 野村存储：2026Q1长江存储销售额 65.8亿美元，超过铠侠约 64.7亿美元；毛利率提升至 近80%，ASP涨幅 +173%；eSSD产品PE522/PE511部分规格接近铠侠CM9系列；实体清单限制美国超大规模数据中心市场，高附加值定制化NAND是维持竞争优势的关键。
• 新闻面交叉：中国1—7月规模以上工业企业利润同比 +17.6%，集成电路行业利润同比 +18.5倍；中芯国际上半年净利润 44.67亿元、同比 +94.2%；天齐锂业上半年营收 +153%、净利润增近 50倍；万科A上半年净亏损 149.5亿元，上年同期亏损 119.47亿元，亏损扩大。

最重要的正面支撑证据：长江存储在中国市场供需紧张和现货价格高位中获得缓冲；高附加值NAND定制解决方案构成差异化壁垒；美国非农若确认上修，可能修正过去对劳动力市场过度悲观的预期。

原文为多主题日志，未提供完整财务三表。以下仅列示原文可追溯数据，外部市场数据为空，无法补充。

表2-1：宏观与公司新闻指标

表2-2：利率与就业预测

表2-3：长江存储 vs 铠侠

表2-4：Waymo vs 特斯拉加州

关于一次性收益与经常性利润：原文未披露天齐锂业净利增近50倍是否含低基数或非经常性项目；中国人寿净利润未区分经常性损益；万科A亏损扩大，原文未披露减值等非经常性项目；胜宏科技总资产近翻倍主因H股上市，可能含权益融资等非经营性因素，原文未进一步拆分。

上述逻辑中，第1步和第2步相互依赖：若能源价格大幅回落或AI借贷降温，期限溢价可能提前收缩，10年期美债收益率未必停留在4.40%；第5步则依赖存储周期位置，若现货价格提前下行，长江存储高毛利可能难以维持。

风险表述均为可能性判断，不代表基准情形。研报本身对长江存储短期冲击持相对中性态度，认为供需紧张和技术缓冲可部分抵消长期份额流失风险。

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