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国金证券-振华股份(603067)铬盐全球龙头：卡位SOFC上游核心资源环节，景气大周期开启-260826.pdf
振华股份（603067.SH）投资分析报告
机构评级：国金证券首次覆盖给予“买入”评级，目标价 40.56元（基于2027年30倍PE，来源：研报原文）。当前股价未披露，但研报表格显示2026E PE约 33.14倍、2027E约 25.71倍（来源：研报公司基本情况表）。
① 核心矛盾
本报告的核心矛盾在于：AI电力缺口驱动的SOFC（固体氧化物燃料电池）扩产，带来金属铬需求非线性爆发，与全球铬盐供给受环保制约、扩产弹性极低之间的错配。国金证券认为振华股份作为全球铬盐一体化龙头，卡位SOFC上游核心资源环节，将迎来量价齐升大周期；但关键前提是SOFC扩产兑现、公司产量爬坡与涨价传导顺利。当前估值已处历史高位，盈利质量存在弱化迹象，容错率较低。
② 数据深挖
营收与利润（来源：研报公司基本情况表）： - 2024/2025年营业收入分别为 40.67/45.36亿元，同比 +9.95%/+11.53%；2026E-
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