西部证券-昊华科技(600378)首次覆盖报告：价值重估，从氟化工龙头到新材料平台-260823.pdf

核心矛盾：研报认为昊华科技正由氟化工企业向央企新材料平台升级，制冷剂配额制支撑盈利中枢、电子特气与含氟锂电材料提供成长弹性；但2026E归母净利润增速+44.4%显著高于营收增速+17.0%，隐含毛利率跳升。报告仅给「增持」和现价47.24元，未给目标价。

• 机构与评级：西部证券，首次覆盖，给予增持。目标价：未披露。
• 核心结论：预计2026-2028年归母净利润分别为20.86/23.92/26.62亿元，对应PE 29.22/25.47/22.89倍。
• 关键数据：2025年营收166.89亿元（+19.5%），归母净利14.44亿元（+37.1%），EPS1.12元；2026E营收195.29亿元（+17.0%），归母净利20.86亿元（+44.4%），EPS1.62元。
• 正面支撑：央企中化旗下唯一氟化工上市平台，10余家国家级科研院所改制带来的「