兴业证券-仓位测算&战胜偏股基金新篇章：再进阶-260820.pdf

机构为兴业证券经济与金融研究院，分析师郑兆磊，报告日期 2026 年 08 月 20 日。该报告为定量研究专题报告，未给出个股评级与目标价，不适用传统评级调整。报告核心结论是：通过重仓股优化和个基到偏股基金合成权重优化，可以进一步提升基金仓位测算精度，并改善跟踪偏股基金组合的风险收益特征。

核心数据支撑如下：

• 原始版本年化收益 5.85%，跟踪误差 3.35%（研报表1）。
• 重仓股优化版本年化收益提升至 6.20%，跟踪误差降至 3.08%（研报表1）。
• 个基筛选版本年化收益为 6.03%，跟踪误差为 3.19%（研报表1）。
• 综合叠加版本年化收益为 6.39%，跟踪误差为 2.91%（研报表1）。
• 同期偏股基金指数年化收益为 8.10%（研报表1）。
• 2011 年以来，综合改进版本各年度跟踪误差均低于原始版本，改进幅度位于 0.05 个百分点至 1.05 个百分点之间，其中 2015 年改进 1.05 个百分点，2017 年改进 0.05 个百分点（研报表1）。

关键正面支撑证据包括：其一，重仓股调整方案不再仅依靠十大重仓股回归，而是利用测算持仓组合收益与基金真实收益的差异，从潜在股票池补充对差异贡献最大的股票；其二，在个基到偏股基金拟合层面，按单只基金对拟合方案的边际贡献差异化加权，对贡献较高的基金适度升权；其三，将个股仓位测算进一步加权至行业层面后，前三大行业误差更小，尤其第一大行业效果较为显著。

本报告不包含营收、EPS、毛利率等公司财务数据，原文及外部输入均未提供，因此此处以策略风险收益指标进行拆解。

数据来源：研报表1，数据区间 2011 年 1 月 4 日至 2026 年 7 月 31 日，数据来源 wind、聚源，兴业证券经济与金融研究院整理。

分年度跟踪误差改进中，原始版本与新版本差异如下：

数据来源：研报表1。改进主要来自方法论优化，属于可重复的技术性因素，而非一次性损益；但分年度改进幅度存在波动，并不均匀。

原文核心逻辑链明确，各步骤均有对应回测数据支撑；但第二步和第四步的前提假设对样本外稳定性依赖较高，需持续跟踪。

风险表述保持中性，不夸大。报告本身未隐藏“收益低于偏股基金指数”的事实，且明确提示模型失效风险。

本报告未给出目标价或估值倍数，属策略回测研究。传统估值对比不适用；以下以策略风险收益指标替代。